从2015年中国机器东说念主产业爆发算起，“盈利”这个在机器东说念主行业被反复追问10年的老问题开云kaiyun，如今终于迎来了朝阳。

就在几天前，港股三家B2B机器东说念主企业极智嘉（02590.HK）、越疆科技（02431.HK）、优必选（09880.HK），分手交出各自“史上最佳”的成绩单：极智嘉经养息净利润已最初转正；越疆科技的合作机器东说念主出货量稳居大家第一；优必选则凭借东说念主形机器东说念主业务的结构性爆发，推动全体毛利率跃升9个百分点至37.7%。

但是，毛利率的显赫培育，似乎并未径直更始为净利润的本质性改善。优必选的销售、处罚、研发用度率虽大幅着落，但这主要收成于收入增长速率更快，而非用度总和的减少。实验上，剔除股份支付身分后，其研发开支仍在抓续加多；越疆科技的研发参加更是激增约60%，主要投向具身智能范畴。极智嘉的亏本能收窄至确实盈亏均衡，中枢则依赖于仓储机器东说念主业务的收入增长。

IDC中国计划司理李君兰告诉时间周报记者，B2B机器东说念主行业正迟缓接近解脱“增收不增利”的关节拐点。咫尺，行业内企业仍以限度延迟和场景卡位为中枢倡导。此外，由于用户现场需求各异大、场景碎屑化相当，录用形状仍以名堂制为主，这径直导致企业资本难以灵验管束。从行业发展趋势来看，盈利改善的关节临界点，在于从“名堂录用”向“法式化家具+平台化录用”的形状转型。一朝录用资本（而非单纯的硬件资本）出现较着着落，行业全体盈利智商将罢了系统性培育。

限度效应消化前期参加

2025年，三家港股上市的B2B机器东说念主公司均驶入事迹增长的“快车说念”。

时间周报记者梳理极智嘉、越疆科技和优必选2025年财报发现，三家企业正阅历一个明确的发展更始点：营收开阔以30%以上的速率增长，亏本同步收窄，毛利率抓续攀升。

以优必选为例，2025年营收摧毁20亿元，同比增速高达53%。其中，东说念主形机器东说念主业务收入占比从2024年的2.7%跃升至2025年的41.1%，毛利率高达54.6%，径直拉动公司全体毛利率从28.7%跃升至37.7%。访佛的毛利改善趋势也出当今另外两家企业身上：极智嘉毛利率培育至35.5%，越疆科技毛利率则保管在46.1%高位。三家企业的盈利竖立并非有时，中枢收成于“销售更高附加值的家具”或“拓展更高毛利的国外商场”。

值得注意的是，三家公司的用度总和并未出现较着着落。优必选的研发开支在剔除股份支付后仍在加多，越疆科技的研发参加更是激增60%。信得过推动亏本减轻的，是收入高速增长所带来的限度效应，摊薄了销售、处罚、研发等固定用度率。举例，优必选的销售用度率从40.1%降至23.5%，极智嘉的时分用度率也着落了3.4个百分点。换句话说，企业正通过限度延迟，迟缓“消化”前期的昂贵参加。

此外，三家企业无一例外地将无数资金投向具身智能范畴。越疆科技的研发参加中，近四成（约4500万元）用于具身智能，公司在财报中明确默示，若剔除这部分参加，其合作机器东说念主中枢业务已能罢了盈亏均衡；优必选2025年有跨越2.7亿元参加全尺寸东说念主形机器东说念主研发；极智嘉也成立了具身智能子公司，并估量在2026年罢了轮式东说念主形机器东说念主量产。

尽管三家企业的发展共性赫然，但它们与盈利的距离却天差地远。极智嘉的经养息净利润和筹备现款流已双双转正，成为三家之中最接近巩固盈利的企业；越疆科技的亏本更像是一种主动罗致，其合作机器东说念主基本盘已能罢了盈亏均衡。2025年，越疆科技净亏本8404.7万元，确实一都来自对具身智能范畴的超前参加；优必选诚然东说念主形机器东说念主业务毛利亮眼，但高达5亿元的研发用度、4.7亿元的销售用度，以及5.4亿元的坏账准备，使得毛利竖立的节拍弥远难以追逐开销增长的设施。

这种盈利经过的各异，与企业所处的细分范畴密切有关。广东省机器东说念主协会实践会长任玉桐对时间周报记者默示，极智嘉所处的仓储机器东说念主范畴，具备场景法式化程度高、技巧闇练度高、生意形状闭环的显赫上风，这使其成为三大赛说念中最早具备盈利条目的范畴，确乎比合作机器东说念主、东说念主形机器东说念主更接近盈利拐点；而越疆科技所处的合作机器东说念主行业，受场景碎屑化问题制约，盈利经过相对滞后；优必选所处的东说念主形机器东说念主行业，则受技巧摧毁和限度化坐褥瓶颈限度，盈利拐点最晚到来。

出海是摧毁，具身智能是要点

尽管细分赛说念有所不同，但出海确实是通盘B2B机器东说念主企业摧毁盈利瓶颈的必由之路。

李君兰觉得，国外商场的高毛利，主要源于当地更高的东说念主力资本、更强的付费智商，重复国内闇练产业链的支抓，使得国产机器东说念主在国外商场更容易罢了合理的投资答复。这一趋势已在工作机器东说念主范畴取得考据，在具身智能发展阶段，尤其是东说念主形机器东说念主范畴，这种出海红利窗口期预测仍将抓续3至5年。但需要警惕的是，跟着特斯拉、FigureAI等国外厂商加快股东土产货制造，重复大家贸易与合规环境趋严，改日国外商场的竞争将赶快加重。

因此，出海的中枢真义并非篡夺短期高毛利，而是通过进入更高价值的需求商场，倒逼企业培育家具智商与品牌体系建设，进而构建经久中枢竞争力。

李君兰进一步预测，东说念主形机器东说念主在B2B场景中的限度化放量，预测将发生在2027—2028年。

IDC《大家东说念主形机器东说念主商场分析》求教指出，东说念主形机器东说念主要在B2B场景中罢了限度化放量，需同期知足四个中枢前提：工业级可靠性、两年内回本的投资答复率（ROI）、家具化与法式化智商，以及完善的供应链与录用智商。

具身智能四肢改日产业场地，无疑更具念念象空间。从三家企业的年报来看，它们均已将具身智能业务的发展，列为改日的要点参加场地。

对于改日具身智能有关业务的参加问题，时间周报记者分手计议优必选、极智嘉、越疆科技三家企业。其中，越疆科技方面恢复称，“合作+具身”的业务组合是公司完全的参加干线；松手发稿，优必选、极智嘉未对此作出恢复。

任玉桐觉得，机器东说念主企业无需抓续进行无离别的高额参加，但必须在中枢技巧范畴保抓针对性参加，不然极易被快速的技巧迭代所淘汰。“盈利”与“保抓竞争力”并非对立相关，关节在于罢了动态均衡：短期依靠闇练业求罢了盈利，为研发参加“供血”；中期推动可生意化场景快速落地，酿成“盈利—研发—再盈利”的正向轮回；经久聚焦中枢赛说念，将研发资源汇集于中枢技巧摧毁和场景适配，而非盲目糜费参加。

他进一步预测开云kaiyun，极智嘉凭借塌实的生意化基础，可能在2026年最初罢了具身智能业务成为公司中枢收入引擎；优必选预测将在2026—2027年罢了限度化盈利；越疆科技则可能在2027—2028年迟缓完成业务转型。不外，对三家企业而言，具身智能业务在短期内都难以完全替代传统业务，成为公司的中枢增长引擎。